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民生证券:给予老凤祥买入评级

2023-05-14 23:54:24 2027

摘要:民生证券股份有限公司刘文正,郑紫舟近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《动态报告:栉风沐雨百余载,珠宝老字号焕发新活力》,本报告对老凤祥给出买入评级,当前股价为65.5元。老凤祥(600612)老凤祥:老字号百年积淀,新时代再扬风帆。创立于...

民生证券股份有限公司刘文正,郑紫舟近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《动态报告:栉风沐雨百余载,珠宝老字号焕发新活力》,本报告对老凤祥给出买入评级,当前股价为65.5元。

老凤祥(600612)

老凤祥:老字号百年积淀,新时代再扬风帆。创立于1848年的上海,至今已有170余年历史,是中国珠宝首饰和民族企业品牌的“百年金字招牌”。公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售,主业涵盖三大产业,2018-2022年,营收及归母净利呈上升趋势,4年CAGR为9.55%与9.00%。珠宝首饰类产品占营业收入的比重最高,2018-2022年其占总营收的比例在73%~80%,2022年珠宝首饰类产品占总收入的比例提升至79.93%,黄金交易类产品占总营收的比例稳定在19%左右。2023Q1,实现归母净利润7.16亿元,同比+76.10%,扣非归母净利润同比+57.35%至7.33亿元。

核心竞争力:产品匠心独运,渠道积极拓展,品牌势能持续提升。①产品:“金银细工”工艺精湛,产品设计“匠心独运”。老凤祥独特的金银细工制作技艺工艺精湛,入选国家级非物质文化遗产,匠心打造精美饰品;拥有从源头采购到设计、生产、销售较为完整的产业链和规模化生产制造能力,2022年在海南建立了加工基地并开始投产运营,与东莞生产基地形成了互补互动,为公司进军国际市场和实现黄金珠宝产品自主研发、生产和销售助力。②渠道:“五位一体”营销模式,营销网络布局深远。截至2022年底,公司营销网点达5609家(含海外银楼15家),全年净增664家,其中自营银楼和网点共计194家,连锁加盟店5415家。老凤祥2019年提出下沉战略,市场占有率不断提升,据欧睿数据,2022年,中国珠宝首饰行业前十企业中老凤祥市占率达7.9%,排名行业公司第二,优势突出。③品牌:立足“百年金字招牌”,持续提升品牌势能。作为业内“百年金字招牌”,拥有独特品牌文化。2023年,公司将以老凤祥175周年为契机,深挖“经典”与“时尚”品牌文化内涵,组织系列推广活动,提升社会影响力。

未来看点:“三年行动计划”逐步落地,国企改革焕发新活力。2023年计划新增银楼专卖店(加盟店)和经销网点(专柜)不少于350家,同时提升产品陈列档次,制定零售业务门店装修计划。此外,公司将布局“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店,展示全新零售形象。海外业务方面,依托海南自由贸易港政策优势,积极参与离岛免税市场竞争,扩展老凤祥未来发展空间。2023年,公司将继续响应”十四五“号召,推进实现其“三年行动计划”。2023年,主要经济指标的预算目标如下:①营业总收入:实现665亿元,同比+5.54%;②利润总额:实现32亿元,同比+5.70%;③归母净利润:实现18亿元,同比+5.83%。

投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现EPS4.08、4.76与5.42元,5月9日收盘价对应PE为16、14与12倍,公司估值仍有提升空间,考虑到公司品牌力深厚,并在产品与渠道端竞争优势突出,收入与利润端有望实现快速增长。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券包晗研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.91%,其预测2023年度归属净利润为盈利22.14亿,根据现价换算的预测PE为15.44。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级17家;过去90天内机构目标均价为71.85。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,老凤祥(600612)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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