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开源证券:给予老凤祥买入评级

2023-05-15 01:42:45 720

摘要:开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:三季度经营业绩稳健增长,彰显龙头品牌强劲韧性》,本报告对老凤祥给出买入评级,当前股价为39.12元。老凤祥(600612)事件:公司前三季度营收同比+7...

开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:三季度经营业绩稳健增长,彰显龙头品牌强劲韧性》,本报告对老凤祥给出买入评级,当前股价为39.12元。

老凤祥(600612)

事件:公司前三季度营收同比+7.5%,归母净利润同比-9.5%

公司发布三季报:2022Q1-Q3实现营收535.38亿元(+7.5%)、归母净利润13.56亿元(-9.5%);单2022Q3营收197.98亿元(+8.8%)、归母净利润4.66亿元(+2.0%)。我们认为,公司品牌积淀深厚,渠道扩张叠加国企改革带来效率优化,未来有望持续增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为18.76/21.18/23.88亿元,对应EPS为3.59/4.05/4.57元,当前股价对应PE为11.1/9.8/8.7倍,维持“买入”评级。

三季度营收增速环比提升,毛利率小幅提升,期间费用率基本稳定

三季度国内多地疫情反复背景下,公司单季度营收同比+8.8%,增速环比+2.5pct,展现出较强经营韧性。盈利能力方面,2022Q1-Q3/2022Q3毛利率分别为7.3%/6.7%,同比-0.0pct/+0.2pct;2022Q1-Q3/2022Q3净利率分别为3.4%/3.1%,同比-0.5pct/-0.2pct,小幅下滑。费用方面,单2022Q3公司期间费用率合计为2.1%,同比+0.3pct,小幅提升;其中销售/管理/财务费用率分别为1.4%/0.5%/0.2%,同比分别+0.5pct/-0.1pct/-0.2pct,销售费用率有所提升。

渠道、产品等多方位发力开拓市场,聚焦“十四五”战略定位打造品牌

老凤祥品牌历史悠久,在业内享有较高的知名度、美誉度、忠诚度。报告期内,公司多方位优化经营,(1)渠道:公司坚持自营银楼、合资公司、总经销、经销商、专卖店“五位一体”的立体营销模式,渠道规模优势持续巩固;(2)产品:公司推出“青绿国色”等系列藏宝金新品,引领“国潮、国风、国韵”匠心潮流;(3)品牌:报告期内,公司成为国内唯一入选由品牌评估机构BrandFinance评选“2022全球高档和奢侈品牌价值50强”榜单的珠宝品牌;(4)双百行动:2022年公司推进落实“双百企业”方案,预计于下半年完成第三批职业经理人选聘和签约。未来,公司持续聚焦品牌这一核心资产,以深化“双百行动”改革为契机,全方位提升核心竞争力,“十四五”期间有望实现跨越式发展。

风险提示:疫情反复、市场竞争加剧、改革效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.93%,其预测2022年度归属净利润为盈利17.84亿,根据现价换算的预测PE为11.47。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级16家;过去90天内机构目标均价为50.73。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,老凤祥(600612)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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