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百年风雨,老凤祥

2023-05-15 06:11:14 498

摘要:轻工首饰板块,无论是市场还是个人,关注度一直都不是很高。但并不影响,其中有佼佼者出现。今年聊一家距今已有 170余年历史的优秀珠宝企业——老凤祥。消费需求旺盛的国内黄金珠宝市场目前中国已经成为世界第一大黄金消费市场,全国黄金消费量连续5年保...

轻工首饰板块,无论是市场还是个人,关注度一直都不是很高。但并不影响,其中有佼佼者出现。

今年聊一家距今已有 170余年历史的优秀珠宝企业——老凤祥。

消费需求旺盛的国内黄金珠宝市场

目前中国已经成为世界第一大黄金消费市场,全国黄金消费量连续5年保持世界第一位。据中国珠宝玉石协会初步统计,我国珠宝业终端市场年销售仍保持在 5000 亿人民币以上,依然是全球最重要的珠宝市场之一,多个珠宝品类消费居世界前列。

自 2016 年起,我国珠宝销售单价逐年增长,从每件1057.59 元提高至 2019 年的1119.85 元,消费升级趋势逐渐明显。另外,根据前瞻产业研究院数据,我国目前的珠宝人均消费额仅有 54 美元,仅是美国的 1/6、日本的 1/3。随着我国国民人均可支配收入水平的不断提高,长期来看,黄金珠宝行业仍有较大成长空间。

百年风雨,老凤祥品牌。

老凤祥品牌创始于1848年的上海,延续至今已有170余年,是中国珠宝首饰和民族企业品牌中的“百年金字招牌”。

目前公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售,主营业务涵盖三大产业,一是以“老凤祥”商标为代表的 黄金珠宝首饰产业;二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业;三是以“中华” 商标为代表的笔类文具用品产业。

老凤祥参股情况

2019 年,上海老凤祥有限公司的营业收入占到公司营收总额的 98.85%,利润占到公司总额的 91.30%,为公司整体经营业绩的重要保证。

历史口碑塑造的一定品牌护城河

像珠宝首饰一类的轻工产品,一般很难产生作用明显的企业护城河。因为黄金珠宝的同质性很强,一个金项链,再大牌的企业也不可能比同行贵一倍。

但历史口碑塑造的搜索护城河,却是老凤祥独具的。

2018 年,老凤祥通过首批“上海品牌” 的认证,位列“上海企业百强”第 32 位;全球奢侈品百强公司第13位;在 2018 年 5 月 9 日“中国品牌价值评价信息发布会”所发布的中国品牌价值百强榜中,公司以 274.21 亿元的品牌价值名列中国品牌价值百强第 52 位,位居中国珠宝首饰行业第一 (周大福以 166.93 亿元的品牌价值位列行业第二名)。截至 2019 年,公司已连续15年蝉联世界品牌大会“中国 500 最具价值品牌”,2019 年位居第 184 位,品牌价值达313.14 亿元。

品牌渠道下沉,市场份额稳步提升

随着居民人均可支配收入的不断提升,人们的消费能力也在逐步提升,三四线城市的人们由于较低的生活成本可以有更高的消费力。头部珠宝品牌近几年渠道下沉,布局三四线城市,周大福、周大生、老凤祥等著名品牌不断开拓新门店,展店速度不断提升。对地方小品牌造成降维打击,集中度提升趋势明显。

目前老凤祥拥有 4124 家门店,其中直营店 186 家,加盟店 3938 家,海外银楼19 家,哪怕是受新冠疫情影响严重的2020年上半年,公司仍净增营销网点98家。

珠宝行业头部品牌门店数量

受到新冠肺炎疫情影响,珠宝首饰整体消费需求低迷,但从各家上市公司店铺数量看,头部品牌店铺数量依然呈增长趋势,在疫情冲击下逆势扩张,进一步抢占了小品牌的市场份额。上半年爱迪尔、潮宏基、莱绅通灵等品牌店铺数量都有不同程度的缩减,而老凤祥、周大福、周六福、豫园股份等头部珠宝品牌店铺数依然维持净增加的趋势。疫情加速了行业格局洗牌,优胜劣汰后头部品牌的市场集中度将进一步提升。

慷慨的分红

经历近二十的改制重组,2010年之后,老凤祥进入高速发展阶段,公司的营业收入与净利润增长也逐年稳定,营收由 2010 年的 143.11 亿元增至 2019 年 的 496.29 亿元,年均增长 14.38%;净利润由 2010 年的 4.27 亿元增至 2019 年的 18.3 亿元,年增长率为17.56%。

即便受到疫情的影响,公司 2020 年前三季度营收与 净利仍实现同比增长,增长分别为 4.12%与 5.73%,扣非后净利润增长 9.69%;2020 年第三季度,公司业绩大幅回暖,营业收入同增 23.93%,净利润同增 15.26%,扣非后净利润增长21.31%。

2010年以来,老凤祥坚持派发红利,至2020年8月完成2019年度红利派发,公司累计派发40.30亿元,现金分红的数额占公司净利润比例较高,连续三年的分红比例在 40%以上。

高比例的现金分红

较高的总资产周转率,连续五年净资产收益率保持20%。

2015 年至 2019 年老凤祥的存货周转天数平均为70天,而周大福的存货周转天数均在 260 天以上。

背后原因主要有两部分:

1、产品结构存在区别:老凤祥的黄金类产品占比较高,而黄金具有保值投资功能强,市场价格透明,购买频次较高的特点,因而周 转速度较快;而周大福的镶嵌类产品占比较高,镶嵌类产品具备单价高,受营销力度与婚恋需求等因素的影响大的特点,购买频次较低,因而周转速度较慢。

2、应收账款周转率:老凤祥更多是以加盟模式为主,一般要求先款后货,应收账款周转天数较低;周大福原先一直采取直营模式,账期较长,一般为 1-3 个月,因此应收账款周转天数较长。

得益于较高的总资产周转率,老凤祥的ROE水平一直在市场较高水平,通过先款后货的收付款模式,也使得老凤祥账面上拥有78亿多的货币资金。

2015年至2019 年,公司的净资产收益率 ROE 水平始终保持在 20%以上。而同期周大福的 ROE 平均为 10.81%。

老凤祥和周大福ROE对比

优秀的设计团队和丰富的产品线

在珠宝首饰领域,设计师是产品的灵魂。公司目前拥有国家级工艺美术大师 8 人、 上海市工艺美术大师 9 人。

中国工艺美术大师张心一作为“老凤祥金银细工制作技艺”第五代传人,带领沈国兴、朱劲松、吴倍青等弟子,创作出一大批传世精品,使金银细工焕发全新活力。

国家工艺美术大师——张心一

目前,老凤祥的产品系列已布局“黄金、铂金、钻石、白银、白玉、 翡翠、珍珠、有色宝石”等八大类首饰,并将珊瑚、珐琅、高端 K 金镜架、工艺美术 旅游纪念品、金镶玉、腕表等新门类纳入产品链。

2017 年,公司新产品销售额达到 96.88 亿元,同比增长 22.47%,新产品更新率突破 26.7%。2018 年公司全年产品更 新率达到 27%以上,完成各类新产品开发 305 项,对应产品收入 114.01 亿元,占营业收入比重为 26.04%。

老凤祥迪士尼主题系列

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