老凤祥黄金中国十大黄金首饰品牌上海老凤祥珠宝银楼

轻工首饰板块，无论是市场还是个人，关注度一直都不是很高。但并不影响，其中有佼佼者出现。

今年聊一家距今已有 170余年历史的优秀珠宝企业——老凤祥。

消费需求旺盛的国内黄金珠宝市场

目前中国已经成为世界第一大黄金消费市场，全国黄金消费量连续5年保持世界第一位。据中国珠宝玉石协会初步统计，我国珠宝业终端市场年销售仍保持在 5000 亿人民币以上，依然是全球最重要的珠宝市场之一，多个珠宝品类消费居世界前列。

自 2016 年起，我国珠宝销售单价逐年增长，从每件1057.59 元提高至 2019 年的1119.85 元，消费升级趋势逐渐明显。另外，根据前瞻产业研究院数据，我国目前的珠宝人均消费额仅有 54 美元，仅是美国的 1/6、日本的 1/3。随着我国国民人均可支配收入水平的不断提高，长期来看，黄金珠宝行业仍有较大成长空间。

百年风雨，老凤祥品牌。

老凤祥品牌创始于1848年的上海，延续至今已有170余年，是中国珠宝首饰和民族企业品牌中的“百年金字招牌”。

目前公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的 黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华” 商标为代表的笔类文具用品产业。

老凤祥参股情况

2019 年，上海老凤祥有限公司的营业收入占到公司营收总额的 98.85%，利润占到公司总额的 91.30%，为公司整体经营业绩的重要保证。

历史口碑塑造的一定品牌护城河

像珠宝首饰一类的轻工产品，一般很难产生作用明显的企业护城河。因为黄金珠宝的同质性很强，一个金项链，再大牌的企业也不可能比同行贵一倍。

但历史口碑塑造的搜索护城河，却是老凤祥独具的。

2018 年，老凤祥通过首批“上海品牌” 的认证，位列“上海企业百强”第 32 位；全球奢侈品百强公司第13位；在 2018 年 5 月 9 日“中国品牌价值评价信息发布会”所发布的中国品牌价值百强榜中，公司以 274.21 亿元的品牌价值名列中国品牌价值百强第 52 位，位居中国珠宝首饰行业第一 （周大福以 166.93 亿元的品牌价值位列行业第二名）。截至 2019 年，公司已连续15年蝉联世界品牌大会“中国 500 最具价值品牌”，2019 年位居第 184 位，品牌价值达313.14 亿元。

品牌渠道下沉，市场份额稳步提升

随着居民人均可支配收入的不断提升，人们的消费能力也在逐步提升，三四线城市的人们由于较低的生活成本可以有更高的消费力。头部珠宝品牌近几年渠道下沉，布局三四线城市，周大福、周大生、老凤祥等著名品牌不断开拓新门店，展店速度不断提升。对地方小品牌造成降维打击，集中度提升趋势明显。

目前老凤祥拥有 4124 家门店，其中直营店 186 家，加盟店 3938 家，海外银楼19 家，哪怕是受新冠疫情影响严重的2020年上半年，公司仍净增营销网点98家。

珠宝行业头部品牌门店数量

受到新冠肺炎疫情影响，珠宝首饰整体消费需求低迷，但从各家上市公司店铺数量看，头部品牌店铺数量依然呈增长趋势，在疫情冲击下逆势扩张，进一步抢占了小品牌的市场份额。上半年爱迪尔、潮宏基、莱绅通灵等品牌店铺数量都有不同程度的缩减，而老凤祥、周大福、周六福、豫园股份等头部珠宝品牌店铺数依然维持净增加的趋势。疫情加速了行业格局洗牌，优胜劣汰后头部品牌的市场集中度将进一步提升。

慷慨的分红

经历近二十的改制重组，2010年之后，老凤祥进入高速发展阶段，公司的营业收入与净利润增长也逐年稳定，营收由 2010 年的 143.11 亿元增至 2019 年 的 496.29 亿元，年均增长 14.38%；净利润由 2010 年的 4.27 亿元增至 2019 年的 18.3 亿元，年增长率为17.56%。

即便受到疫情的影响，公司 2020 年前三季度营收与 净利仍实现同比增长，增长分别为 4.12%与 5.73%，扣非后净利润增长 9.69%；2020 年第三季度，公司业绩大幅回暖，营业收入同增 23.93%，净利润同增 15.26%，扣非后净利润增长21.31%。

2010年以来，老凤祥坚持派发红利，至2020年8月完成2019年度红利派发，公司累计派发40.30亿元，现金分红的数额占公司净利润比例较高，连续三年的分红比例在 40%以上。

高比例的现金分红

较高的总资产周转率，连续五年净资产收益率保持20%。

2015 年至 2019 年老凤祥的存货周转天数平均为70天，而周大福的存货周转天数均在 260 天以上。

背后原因主要有两部分：

1、产品结构存在区别：老凤祥的黄金类产品占比较高，而黄金具有保值投资功能强，市场价格透明，购买频次较高的特点，因而周 转速度较快；而周大福的镶嵌类产品占比较高，镶嵌类产品具备单价高，受营销力度与婚恋需求等因素的影响大的特点，购买频次较低，因而周转速度较慢。

2、应收账款周转率：老凤祥更多是以加盟模式为主，一般要求先款后货，应收账款周转天数较低；周大福原先一直采取直营模式，账期较长，一般为 1-3 个月，因此应收账款周转天数较长。

得益于较高的总资产周转率，老凤祥的ROE水平一直在市场较高水平，通过先款后货的收付款模式，也使得老凤祥账面上拥有78亿多的货币资金。

2015年至2019 年，公司的净资产收益率 ROE 水平始终保持在 20%以上。而同期周大福的 ROE 平均为 10.81%。

老凤祥和周大福ROE对比

优秀的设计团队和丰富的产品线

在珠宝首饰领域，设计师是产品的灵魂。公司目前拥有国家级工艺美术大师 8 人、 上海市工艺美术大师 9 人。

中国工艺美术大师张心一作为“老凤祥金银细工制作技艺”第五代传人，带领沈国兴、朱劲松、吴倍青等弟子，创作出一大批传世精品，使金银细工焕发全新活力。

国家工艺美术大师——张心一

目前，老凤祥的产品系列已布局“黄金、铂金、钻石、白银、白玉、 翡翠、珍珠、有色宝石”等八大类首饰，并将珊瑚、珐琅、高端 K 金镜架、工艺美术 旅游纪念品、金镶玉、腕表等新门类纳入产品链。

2017 年，公司新产品销售额达到 96.88 亿元，同比增长 22.47%，新产品更新率突破 26.7％。2018 年公司全年产品更 新率达到 27%以上，完成各类新产品开发 305 项，对应产品收入 114.01 亿元，占营业收入比重为 26.04%。

老凤祥迪士尼主题系列