老凤祥黄金中国十大黄金首饰品牌上海老凤祥珠宝银楼

信达证券股份有限公司刘嘉仁近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023Q1点评：2022年稳扎稳打、2023Q1业绩高增》，本报告对老凤祥给出评级，当前股价为67.32元。

老凤祥(600612)

事件：公司2022年实现营收630.1亿元、同增7.36%，归母净利17亿元、同降9.38%，扣非归母净利17.27亿元、同增8.66%，归母净利与扣非归母净利同比变化的差异主要来自2021年有3亿元的上海三星文教动迁补偿收入非经常性损益。2023Q1营收245.58亿元、同增33.17%，归母净利7.16亿元、同增76.1%，扣非归母净利7.33亿元、同增57.35%。2022年拟每股派发现金红利1.46元（含税）。

点评：

2022年疫情下经营稳健、基本完成董事会预算目标。2022年收入完成董事会目标630.99亿元的99.86%，利润总额完成董事会目标31.33亿元的96.65%，归母净利完成董事会目标17.28亿元的98.38%，基本完成2022年初制定的全年目标。

2022年开店表现优异，新店有望在2023-2025年持续贡献业绩增长。截至2022年末，公司网点数量5609家，其中包含海外银楼15家，全年净开店664家，其中直营店净开8家，加盟店净开656家。

2023Q1收入利润较快增长，我们认为主要由2022Q4新开店、终端动销良好、金价上涨贡献。1）2022Q4净开店372家，其中包含部分已签约但截至年底尚未拿货的门店，在1月订货会贡献增量。2）1月订货会出货额同增10%，我们认为在随后的2-3月因终端销售良好带来的补货需求进一步贡献了2023Q1的收入增长。3）2023Q1公允价值变动收益0.2亿元，同比增加1.2亿元，主要为公司下属子公司上海老凤祥有限公司的交易性金融负债公允价值变动收益增加，公司交易性金融负债主要来自黄金租赁。

盈利预测：我们预计2023-2025年公司EPS为4.07/4.65/5.12元，对应PE15/13/12倍。

风险因素：金价波动的不确定性，开店不及预期，终端出货不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.65亿，根据现价换算的预测PE为17.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为65.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老凤祥（600612）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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