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B股淘金,老凤祥B值得买吗?

2023-05-15 11:40:39 31

摘要:$老凤祥B(SH900905)$消费升级、品牌垄断、加速扩张2013年9月的判断:持有了两年,收获了大概50%的涨幅。最近重新梳理沪B,老凤祥依然是最好标的,准备继续持有。哈哈,当然除了最近的陆家嘴B、外高桥B外,这是借助自贸区概念爆炒,实...

$老凤祥B(SH900905)$消费升级、品牌垄断、加速扩张

2013年9月的判断:

持有了两年,收获了大概50%的涨幅。最近重新梳理沪B,老凤祥依然是最好标的,准备继续持有。

哈哈,当然除了最近的陆家嘴B、外高桥B外,这是借助自贸区概念爆炒,实在无法预测。

本人不才,实在没本事赚这个块钱,只爱好相对低风险的稳健价值股。

将最新的一些认识梳理如下:

优点:

1、中国第一本土首饰品牌,市场占有率仅次于周大福。超百年的历史,在全国具有一定的知名度。含着金钥匙,处于一个好行业。品牌和消费者信任度是这个行业的护城河。这个行业非常特殊,由于消费者信任度的原因,很难产生新的竞争者。

2、资产及存货主要为一线城市商铺及黄金钻石玉器,与其他企业完全不同,变现能力强。

3、外资品牌周大福、周生生相比老凤祥的优势在于珠宝首饰的设计。而珠宝首饰行业最容易模仿的就是设计。细心关注可以发现,最近两年国产的珠宝首饰如老凤祥、老庙、亚一、明牌、及各地方品牌的设计能力或者说是模仿能力上升很快,已经部分摆脱了妈妈桑的形象

4、首饰品牌不同于服装品牌,LOGO服装可以一眼看到,而首饰的LOGO看不到,曾草根询问多位年轻女士,只要品牌消费者认可,本人在长三角,公认的信任度高的品牌是周大福、周生生、老凤祥、老庙,这一类品牌中消费者关注的就是性价比及珠宝设计,如果设计水平相同,性价比相对高的老凤祥、老庙消费者同样热衷。换句话说,周大福、周生生的外资品牌溢价不高。

5、不惧网络销售,网购目前看基本对珠宝首饰行业没有任何威胁。很少会有人在网上买贵重首饰。

6、价格目前20130913收盘2.7美元,折合人民币2.32*6.15=14.3元,13年每股收益推测可能是1.35,市盈率14.3/1.35=11倍,相对A股21.7元,65折。估值比同类A或H股票均低。股本5.23,以B股价格折算市值75亿元,市值低。

7、B股概念,转A转H。

8、典型消费升级股,城镇化首饰股中最大受益者,在三四线城市快速扩张。三四线城市的消费者更注重性价比,受益程度会超过周大福、周生生,而明牌在三四线城市的知名度远不如老凤祥。

中国的消费者有买金饰的传统,有装饰作用、纪念意义,传给后辈,并有保值的功能。

9、各国启动印钞机,金价长期不悲观,其实对于老凤祥这种珠宝零售商,黄金缓慢温和上涨才是最有利的。

10、管理层持股。

11、分红在上升。12年度分红6元,相当于股息率4%。

缺点:

1、主要是加盟店形式,管理及内部控制远不如周大福,还有国企模式残留。某种意义上单店的盈利能力还有大幅改善空间。

2、如金价大幅下跌,存在较大风险。

3、黑天鹅,如加盟商管理不力出现以次充好质量问题,会对品牌形象造成重大打击。金店的信任度最重要,没有信任就没有一切。这也是我最担心的。

4、这个行业是资金渴求型,金店的铺货成本很高,资金压力大,是个行业缺陷。

5、对应优点,相同层次的品牌,如果设计水平相同,消费者比价动力很强,每克金价差10元说不定消费者就换一家公司购买。而设计不是该行业的护城河。所以这个行业毛利注定不高,但外来者很难进入,缺乏消费者信任感且很难通过降低售价获取市场份额。

6、还有铅笔的业务,从披露信息看,管理层还挺重视。如果真是为股东着想,应该出售铅笔业务,专注于首饰业务。

目标:

在金价稳定的前提下,老凤祥每年增长应该有15%左右,合理的老凤祥B市盈率估值应该有15倍。

卖出时点:

1、金价快速上升导致的估值快速上升,老凤祥B市盈率超20倍,AB股价差缩小。

2、以次充好,品牌形象遭遇重大打击。

草根调研:

1、江苏苏州(二线城市)

老凤祥单店绩效不如周大福、周生生。从款式的角度,两三年前周生生算100分,周大福95分,老凤祥老庙大概60分。今年春节周生生算100分,周大福95分,老凤祥老庙大概能拿85分。定价,以千足金为例,苏州市场周生生周大福比老凤祥老庙贵大约10元每克。地方金店与老凤祥老庙定价类似。

2、江苏泰州姜堰(三四线城市)

老凤祥定价最高,老庙第二,明牌第三,中国黄金亚一金店最低,各差大约5-10元。

两三年前只有一家老凤祥一家老庙一家地方金店。

今年变成两家老凤祥、一家老庙、一家亚一,三家明牌,三家中国黄金,一家地方金店。

明牌扩张快,但品牌知名度在当地不高,所以生意远不如老凤祥、老庙、中国黄金。

周大福周生生还未进入。

2015年1月的操作思路:

现价3.2美元,折人民币3.2*6.2=20元,A股37.6元,折价53%。

15年保守PE应该有2元,金价应该在底部,金价上升有助提升短期盈利,王牌消费股,10倍市盈率实在不贵,继续持有。

2015年3月的操作思路:

最近又创新高,3.4美元了,14年快报已出,剔除营业外损益的影响,营业利润继续快速增长。老凤祥继续在正确的路上做正确的事。

非常期待看到:1、金价下跌期老凤祥顺利渡过,上升期时的优异表现。2、管理层优异,在国资改革中动作。

策略:已持有将近4年,股价从1.5到了3.4,还有不错的分红,非常感恩。目前B股依然低估,继续持有。

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