时间：2023-05-15 11:40:39 | 浏览：21
$老凤祥B(SH900905)$消费升级、品牌垄断、加速扩张
2013年9月的判断:
持有了两年，收获了大概50%的涨幅。最近重新梳理沪B，老凤祥依然是最好标的，准备继续持有。
哈哈，当然除了最近的陆家嘴B、外高桥B外,这是借助自贸区概念爆炒，实在无法预测。
本人不才，实在没本事赚这个块钱，只爱好相对低风险的稳健价值股。
将最新的一些认识梳理如下：
优点：
1、中国第一本土首饰品牌，市场占有率仅次于周大福。超百年的历史，在全国具有一定的知名度。含着金钥匙，处于一个好行业。品牌和消费者信任度是这个行业的护城河。这个行业非常特殊，由于消费者信任度的原因，很难产生新的竞争者。
2、资产及存货主要为一线城市商铺及黄金钻石玉器，与其他企业完全不同，变现能力强。
3、外资品牌周大福、周生生相比老凤祥的优势在于珠宝首饰的设计。而珠宝首饰行业最容易模仿的就是设计。细心关注可以发现，最近两年国产的珠宝首饰如老凤祥、老庙、亚一、明牌、及各地方品牌的设计能力或者说是模仿能力上升很快，已经部分摆脱了妈妈桑的形象
4、首饰品牌不同于服装品牌，LOGO服装可以一眼看到，而首饰的LOGO看不到，曾草根询问多位年轻女士，只要品牌消费者认可，本人在长三角，公认的信任度高的品牌是周大福、周生生、老凤祥、老庙，这一类品牌中消费者关注的就是性价比及珠宝设计，如果设计水平相同，性价比相对高的老凤祥、老庙消费者同样热衷。换句话说，周大福、周生生的外资品牌溢价不高。
5、不惧网络销售，网购目前看基本对珠宝首饰行业没有任何威胁。很少会有人在网上买贵重首饰。
6、价格目前20130913收盘2.7美元，折合人民币2.32*6.15=14.3元，13年每股收益推测可能是1.35，市盈率14.3/1.35=11倍，相对A股21.7元，65折。估值比同类A或H股票均低。股本5.23，以B股价格折算市值75亿元，市值低。
7、B股概念，转A转H。
8、典型消费升级股，城镇化首饰股中最大受益者，在三四线城市快速扩张。三四线城市的消费者更注重性价比，受益程度会超过周大福、周生生，而明牌在三四线城市的知名度远不如老凤祥。
中国的消费者有买金饰的传统，有装饰作用、纪念意义，传给后辈，并有保值的功能。
9、各国启动印钞机，金价长期不悲观，其实对于老凤祥这种珠宝零售商，黄金缓慢温和上涨才是最有利的。
10、管理层持股。
11、分红在上升。12年度分红6元，相当于股息率4%。
缺点：
1、主要是加盟店形式，管理及内部控制远不如周大福，还有国企模式残留。某种意义上单店的盈利能力还有大幅改善空间。
2、如金价大幅下跌，存在较大风险。
3、黑天鹅，如加盟商管理不力出现以次充好质量问题，会对品牌形象造成重大打击。金店的信任度最重要，没有信任就没有一切。这也是我最担心的。
4、这个行业是资金渴求型，金店的铺货成本很高，资金压力大，是个行业缺陷。
5、对应优点，相同层次的品牌，如果设计水平相同，消费者比价动力很强，每克金价差10元说不定消费者就换一家公司购买。而设计不是该行业的护城河。所以这个行业毛利注定不高，但外来者很难进入，缺乏消费者信任感且很难通过降低售价获取市场份额。
6、还有铅笔的业务，从披露信息看，管理层还挺重视。如果真是为股东着想，应该出售铅笔业务，专注于首饰业务。
目标：
在金价稳定的前提下，老凤祥每年增长应该有15%左右，合理的老凤祥B市盈率估值应该有15倍。
卖出时点：
1、金价快速上升导致的估值快速上升，老凤祥B市盈率超20倍，AB股价差缩小。
2、以次充好，品牌形象遭遇重大打击。
草根调研：
1、江苏苏州（二线城市）
老凤祥单店绩效不如周大福、周生生。从款式的角度，两三年前周生生算100分，周大福95分，老凤祥老庙大概60分。今年春节周生生算100分，周大福95分，老凤祥老庙大概能拿85分。定价，以千足金为例，苏州市场周生生周大福比老凤祥老庙贵大约10元每克。地方金店与老凤祥老庙定价类似。
2、江苏泰州姜堰（三四线城市）
老凤祥定价最高，老庙第二，明牌第三，中国黄金亚一金店最低，各差大约5-10元。
两三年前只有一家老凤祥一家老庙一家地方金店。
今年变成两家老凤祥、一家老庙、一家亚一，三家明牌，三家中国黄金，一家地方金店。
明牌扩张快，但品牌知名度在当地不高，所以生意远不如老凤祥、老庙、中国黄金。
周大福周生生还未进入。
2015年1月的操作思路：
现价3.2美元，折人民币3.2*6.2=20元，A股37.6元，折价53%。
15年保守PE应该有2元，金价应该在底部，金价上升有助提升短期盈利，王牌消费股，10倍市盈率实在不贵，继续持有。
2015年3月的操作思路：
最近又创新高，3.4美元了，14年快报已出，剔除营业外损益的影响，营业利润继续快速增长。老凤祥继续在正确的路上做正确的事。
非常期待看到：1、金价下跌期老凤祥顺利渡过，上升期时的优异表现。2、管理层优异，在国资改革中动作。
策略：已持有将近4年，股价从1.5到了3.4，还有不错的分红，非常感恩。目前B股依然低估，继续持有。
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$老凤祥B(SH900905)$消费升级、品牌垄断、加速扩张2013年9月的判断:持有了两年，收获了大概50%的涨幅。最近重新梳理沪B，老凤祥依然是最好标的，准备继续持有。哈哈，当然除了最近的陆家嘴B、外高桥B外,这是借助自贸区概念爆炒，实
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