老凤祥黄金中国十大黄金首饰品牌上海老凤祥珠宝银楼

光大证券股份有限公司唐佳睿近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：深入实施“十四五”规划，短期疫情冲击不改长期投资逻辑》，本报告对老凤祥给出买入评级，当前股价为39.8元。

老凤祥(600612)

公司1-3Q2022营收同比增长7.54%，归母净利润同比减少9.49%

10月27日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入535.38亿元，同比增长7.54%，实现归母净利润13.56亿元，折合成全面摊薄EPS为2.59元，同比减少9.49%，实现扣非归母净利润13.75亿元，同比增长8.60%。

单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入197.98亿元，同比增长8.80%，实现归母净利润4.66亿元，折合成全面摊薄EPS为0.89元，同比增长2.04%，实现扣非归母净利润4.79亿元，同比增长5.95%。

公司1-3Q2022综合毛利率下降0.03个百分点，期间费用率下降0.15个百分点

1-3Q2022公司综合毛利率为7.31%，同比下降0.03个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为6.67%，同比上升0.17个百分点。

1-3Q2022公司期间费用率为2.23%，同比下降0.15个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/0.58%/0.29%/0.04%，同比分别变化+0.08/-0.12/-0.12/+0.003个百分点。3Q2022公司期间费用率为2.13%，同比上升0.29个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.37%/0.54%/0.18%/0.05%，同比分别变化+0.53/-0.08/-0.17/+0.01个百分点。

深入实施“十四五”规划，短期疫情冲击不改长期投资逻辑

1-3Q2022公司归母净利润同比减少9.49%，主要是由于公司1Q2022非经常性亏损达5949万元（其中包含9801万黄金租赁亏损），而1Q2021公司非经常性收益为2.15亿元（其中包含非流动资产处置收益2.92亿元）。2022年是公司深入实施“十四五”规划的关键之年，2022年3月上旬公司启动了第三批8家职业经理人选聘工作。同时，公司将推进上海工美拍卖行、上海老凤祥珐琅艺术品有限公司等企业的股权结构调整及优化，根据市场实际情况和公司发展战略适时推进B股转H股项目。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩略低于预期，主要是由于受到部分地区疫情反复的不利影响，鉴于疫情受控进程尚有一定不确定性，我们略微下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测3%/3%/3%至3.52/4.08/4.61元。公司作为黄金产品龙头，受益于黄金产品投资保值需求提升，维持“买入”评级。

风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.26亿，根据现价换算的预测PE为11.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为50.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老凤祥（600612）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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